股票持续下跌“公允价值”拖累中期业绩

来源：中国证券报      作者：王维波

粤传媒（002181）日前发布2008年半年度业绩预告的修正公告称，预计公司2008年半年度归属于母公司所有者的净利润为－900万元至－1400万元。公司表示，预计公司上半年证券投资公允价值变动损失约2000万元，这是公司业绩亏损的主要原因。

　　业内人士分析，随着股票市场的不断下跌，众多上市公司持有的“可交易金融资产”的公允价值在大幅减少，因此上半年期末计入公司损益的公允价值净收益在减少，有的甚至变为亏损，拖累业绩在所难免。

　　对业绩助增助减

　　自从去年年初开始，新的会计准则规定公司在期末将可交易性金融资产按公允价值计入当期损益以来，上市公司持有的可交易的资产（主要是所持的可流通股份）的价值就随着二级市场的涨跌而起伏。

　　2007年上半年及全年，当股市连创新高之时，许多上市公司的公允价值也大幅上升，并带动了业绩的增长。WIND的统计数据显示，去年中报1496家A股上市公司公允价值变动收益总额为93.75亿元（相当于对每家公司贡献了626万元），比当年一季报的70.51亿元增加了大约33%。而从年报看，2007年底，公允价值变动净收益为正的公司有281家，为负的有124家。

　　不过，今年上半年情况却不妙。股市持续下跌，即使按去年6月30日上证指数3820点计算，到目前已跌去近三成，更不用说不少公司的股价已被“腰斩”。那些参股上市公司较多的公司，公允价值严重下降，有的甚至为负数。因此，必然拖累公司的业绩。正像粤传媒所表示的，二季度公司证券投资亏损额扩大，上半年证券投资公允价值变动损失约2000万元，因此公司中期亏损。

　　从一季报情况看，根据WIND的统计，1584家A股上市公司中，仅有59家公司公允价值净收益为正，数额仅大约45亿元，而有259家公司出现亏损，亏损额大约260亿元。二者相抵后，亏损大约215亿元。考虑到从二季度末到目前上证指数又跌去20%，因此，预计今年中报时公允价值变动将超过260亿元，平均每家公司净利润将减少1600万元。

　　规避占比大的公司

　　对公允价值净收益大的一些公司的关注，可以使投资者规避中期业绩变动的巨大风险。

　　根据WIND的统计，今年一季度公允价值变动净收益最大的公司是中国石化，数额约30亿元，而去年底时却是-32亿元。假设其持有可交易性金融资产公允价值变动都与股市相关，则中期末这个数字肯定将明显下降。而中国平安一季度末时公允价值净收益为-118.77亿元，可以预计如果其他条件不变则今年的半年报其这负数将进一步扩大。

不过，尽管上述公司的公允价值净损益绝对数比较大，但由于这些公司盈利规模庞大，公允价值变动的净损益对其净利润还不会产生决定性的影响。但对那些公允价值所占公司利润比重大的公司，情况就不一样。正像粤传媒一样：该公司去年中期净利润为3458万元，其中证券投资收益就达到2453万元，占比超过70%。而WIND的数据看，这类上市公司还不少，去年年报中公允价值净收益占利润总额比重超过30%的公司达到了346家。