新的企业所得税法将惠及众多上市企业

对不少持有中国股票的投资者来说，税务机关或许会给他们带来一些利好消息。

在经过多年讨论后，预计中国人大将在今年的会议期间通过新的《企业所得税法》。本次会议3月5日开幕，预计将在下旬闭幕。提前透露出的《企业所得税法》草案提出，在今后几年里逐步取消大多数税收优惠，并按25%的统一税率征收企业所得税。

如果这部法律今年得以通过，可能将于2008年开始实施。

在华外资企业会对此感到忧心忡忡。外资企业目前享受税收优惠，其所得税税率一般为15%，甚至更低，而不是法定的33%。

但对无法享受税收优惠的国内企业来说，新的《企业所得税法》意味着税率的降低，换言之，就是更高的利润。这类企业都是主导中国股市指数的大银行、电信公司、石油天然气开发商，等等。因此，分析师对新的《企业所得税法》充满期待，投资者也将其视为看好股票市场的另一个原因。

摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的中国策略师唐志刚(John Tang)称，这对总体市场而言是个利好消息。他说，分析师普遍预计2008年的每股收益增长率将为13%，他的研究显示，税率下调将再贡献5.5个百分点的增幅。

由此给收益带来的提振将使中国股票目前高高在上的估值显得更合理一些，并在某种程度上缓解一些对大盘在过去20个月里的升幅已脱离基本面的担忧。MSCI中国指数过去12个月的往绩市盈率为20倍，而范围更大的MSCI新兴市场指数的市盈率为15倍。

问题在于，企业利润从中可能获得的提振已经在多大程度上反映到了股价之中？2006年MSCI中国指数上涨了78%，但投资者的热情在1、2月份有所下降，原因就在于对过高估值的担忧，2007年至今该指数仅上涨了1%。不过，中国国内市场的股票指数却在过去两个月中继续飙升。

唐志刚说，大多数主流经纪公司并未在其预期中考虑税率改变的因素，主要是因为这部法律尚未最后完成，对不同公司的影响情况现在也不清楚。不过，由于目前上市公司的税率都是已知的，因此很容易看出实行25%的统一税率后对哪些企业有利，对哪些企业不利。

总的来说，新的《企业所得税法》对国有服务企业有利，而对外资制造商不利。许多投资者对此都深信不疑，因而在人大会议尚未审议这部法律前就开始买进股票。

泰信基金管理有限公司(First-Trust Fund Management Co.)的投资总监林少立说，税收政策显然是中国股市目前继续上行的推动力之一。新的政策将带来企业利润的增长，提高股票价值。

中国建设银行股份有限公司(China Construction Bank Corp., 简称：建设银行)等大型金融公司预计将是税率变化的最大受益者之一。目前这些企业的税率较高：除了企业所得税之外，它们还要缴纳5%的营业税。由于工资是这类企业的主要开支，它们的总支出常常会超过其最大允许扣减额，这也带来了纳税额的上升。因此，25%的税率对这些企业而言是一个好消息。

不过，由于这类股票已经大幅上扬，因此很难认为需要数年才能完全发挥作用的税收政策的改变会是推动股价再度走高的充分理由。许多分析师认为，大型金融企业的股价已经高估；即使利润象投资者预计的那样出现高速增长，市盈率恢复到正常水平也尚需时日。比如，建设银行的股价已经达到了2006年收益的23倍左右，而美国银行业的平均市盈率约为13倍。

而且，并不是所有金融类股都一定会得到提振。中国平安保险股份有限公司(Ping An Insurance Co.)因其合资身份，目前的税率就低于规模更大的国有竞争对手。因此实行相同的税率将使该公司的优势地位有所下降。

其它合资企业也会受到冲击。国泰君安证券(Guotai Junan Securities)的分析师林志远(Alan Lam)称，在香港上市的港口及物流企业中远太平洋有限公司(Cosco Pacific Ltd., 简称：中远太平洋)的净利润可能会下降11%，但他说，如果法律设定一个过渡期，这种情况至少不会在2008年出现。

华能国际电力股份(Huaneng Power International Inc.)等拥有外资企业资格的公用事业公司也将面临优惠税率取消的情况。处于同样境地的还有骏威汽车(Denway Motors)和东风汽车(Dongfeng Motor)等设有合资企业的汽车制造商。

房地产的情况则更为复杂：总的来说，新法实行后，该行业的企业所得税税率也将下调，但与此同时，由于政府希望抑制房地产投机行为，因此可能会出台其它新的税种。实际的影响目前还难以断定。

除了银行外，其它主要受益者包括中国移动(China Mobile Ltd.)等电信企业和中国石油(PetroChina)等能源企业。零售和采矿企业也将从中获益。

Andrew Batson